福建白癜风医院 http://baidianfeng.39.net/a_yqyy/160109/4756241.html中泰证券股份有限公司曾彪,何俊艺,刘欣畅,毛?玄近期对骆驼股份进行研究并发布了研究报告《汽车低压电池系统龙头渠道革新,后装市场再发力》,本报告对骆驼股份给出买入评级,当前股价为9.31元。
骆驼股份()
汽车低压电池系统电池龙头,铅酸与锂电同时布局。公司以铅酸电池业务起家,近年来逐步向锂电、储能等业务拓展。,公司营业收入、归母净利润分别为.3亿元、4.7亿元,同比+28.7%、-44.5%。公司毛利率、净利润基本维持在14%-18%、3%-6%的水平,较同业领先。
行业分析:后装市场与出口是行业核心增长点。1)后装乘用车为核心:年国内后装市场规模近亿元,其中商用车.4亿元、乘用车.5亿元,-年CAGR分别为19.62%、11.03%;2)出口空间大,需求稳定:年海外市场规模近亿元,其中商用车6.8亿元,乘用车.2亿元,-年CAGR分别为6.95%、8.39%。
竞争优势:品牌知名度高、制造与运输成本低、渠道触达与管理精细;1)品牌营销方面,公司线上在电台、新媒体等建立宣传矩阵,线下通过电梯、门头广告等途径进行投放,强化品牌影响力。2)成本管控方面,公司利用自有物流平台打造电池销售+回收的双向物流体系,降低运输成本。年公司仓储运输费率约2.0%,较年下降1.2pct。与此同时,公司已构建铅酸电池循环经济,其再生铅的产量基本满足自用需求。3)渠道建设方面,公司采用直营+经销模式并行,经销商数量持续提升。同时,公司年开始进行精细化管理,实现渠道下沉,提高产能调配效率。
成长逻辑:1)量维度β:乘用车后装β稳定3.5%-5.4%的年化增长;2)量维度α-市占率:公司性价比品牌加持,后装乘用车出货量增长:预计、年公司后装乘用车出货量分别为.4KVAH(约48.8亿元)、.5万KVAH(约67.5亿元),-年CAGR约18.1%。此外,预计公司后装乘用车市占率将由年的22%进一步提升。3)量维度α-海外扩产:出口贡献增量:年海外市场产能约万KVAH(马来西亚+北美),年公司计划海外市场持续扩产。与此同时,年海外毛利率比国内高近5pct,出口吸引力较高;4)价维度-产品结构升级:单价提升2-3倍:从售价来看,AGM=1.3~1.5倍EFB=2~3倍普通富液,在安全性、使用寿命需求提升的驱动下,普通富液逐渐被AGM、EFB替代。假设公司EFB+AGM电池占比每年随行业提升1-2pct,则均价每年有3-7元的增长。
投资建议:公司是国内铅酸电池行业的龙头企业,业务逐渐向锂电、储能拓展。随着维护市场及海外市场的开拓,公司份额有望进一步提升。我们预计公司-年营收为.1/.9/.2亿元,同比增长33%/21%/18%;归母净利为8.8/11.5/14.2亿元,同比增长86%/31%/23%。以年5月11日收盘价计算,公司当前市值为.63亿元,对应-年PE分别为12.6X、9.6X、7.8X,低于行业平均,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:汽车行业度不景气、海外业务拓展不及预期、渠道管理难度高于预期、海外业务拓展不及预期、铅酸电池单车价值量提升不及预期、研报使用的信息数据更新不及时风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华福证券樊夏沛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为69.28%,其预测年度归属净利润为盈利8.72亿,根据现价换算的预测PE为12.58。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为12.01。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,骆驼股份()行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点