太平洋证券股份有限公司白宇近期对骆驼股份进行研究并发布了研究报告《全产业链布局，定点放量进行时》，本报告对骆驼股份给出买入评级，认为其目标价位为18.00元，当前股价为11.99元，预期上涨幅度为50.13%。
骆驼股份()
事件：公司近日发布年中报，1H22公司营收/归母净利61.2亿/2.0亿，同比分别-2.1%/-60.8%。2Q22公司营收30.1亿，同/环比分别-0.3%/-3.2%；归母净利0.6亿，同/环比分别-73.9%/-57.1%。
1、营收承压，高附加值启停电池正增长。1）1H22公司营收61.2亿，同比-2.1%，原因系：疫情当下，主机厂面临供给+需求冲击（1H22汽车产销同比-3.7%/-6.6%）；国六*策持续影响商用车市场(产销量同比-38.5%/-41.2%)；海外运力持续紧张。2）启停电池同比+约21%，其中AGM销量同比+约54%。
2、发力研发，营收结构变化施压毛利率。1）毛利率：1H22/2Q22公司毛利率分别为14.1%/12.4%，同比分别-5.4pct/-6.0pct，主要系营收结构发生明显变化，再生铅外销比重逐步提升所致；此外，原材料及国内外物流成本同比大幅上涨，阶段性影响毛利率。预计随着原材料及物流成本回归正常区间，盈利能力也将得到修复。2）费用率：1H22公司三费费用率为8.0%，同比-0.9pct，得益于利息支出减少、汇兑收益增加。研发费用率同比+0.4pct，低压铅酸电池/低压锂电池/燃料电池/储能电池等技术不断突破。
3、铅酸辅助电池、低压锂电定点充沛，放量在即。1）铅酸辅助电池：新增定点充沛，客户涵盖比亚迪、广汽埃安、上汽、长安等，造车新势力客户积极争取中。2）低压锂电：已对接12V辅助锂电项目，获欧洲知名车企项目定点，有望切入欧美新能源供应链。24V方面，供货中国重汽、福田、宇通客车等客户；同时，小批量供货合资车企，有望取得新增定点。
4、全产业链布局，降本增效将逐步体现。经过40多年自主发展、外延并购，公司在低压铅酸电池领域建成了“电池生产-销售-回收-再生-生产再利用”的循环经济模式，“优能达”系统实现了低压铅酸电池全部环节的信息追溯和监管。全产业链的布局以及对产业链下游的渗透，降低了汽车低压铅酸电池生产成本波动，产品竞争力得到进一步提升。
投资策略：我们预计公司年营收亿，净利润7.9亿，目前公司股价对应年静态估值14.8倍，是市场上难见的低估价值成长公司，推荐重点