从年6月15日开始的10个交易日内，上证指数从五千点上方如跳水般一直跌到三千八百多点。虽然6月的最后一天大盘暴涨五个多点，但过去的两个星期，估计是股民最难熬的两个星期。其间有多少人因为借钱炒股而平仓，笔者不得而知。股市跌得如此之快，以至于有人调侃，这个速度使得之前的牛市好似都已经变成了“慢牛”。
许多人会问，究竟这次下跌的主要原因是什么？是不是坊间所说的监管部门彻查场外配资？笔者认为，对场外配资进行清理只不过是压在骆驼上的一根稻草，是不是最后一根都很难判断。
进入6月以来，呈现指数上涨特征的A股各类指数已经进入极其不稳定的区域，这个区域的特点是每天指数上下波动剧烈（投资者应该有直观感受，就是日内的暴涨暴跌）。如果我们按照统计学记述接近平均值的标准偏差（standarddeviation）或者变化（variation）的概念，来标记事件发生的可能性——借用sigma这一数学符号，那么进入6月份后上证指数和创业板指数连续攀升，且均在3个sigma以上！（数学上把3个sigma以上的事件叫做黑天鹅事件）。
在6月30日当天，上证指数日内波动达到了历史最高纪录的7.16个sigma，创业板也达到了创历史记录的9.36个sigma。按照拟合的立方幂律，两个数据分别表示的概率为0.11%和0.12%。也就是说，按照每年个交易日计算，当天指数这种表现应该是六千年一遇。
在这种情况下，股票市场处于极其不稳定的状态。任何一个细微的触碰都可能导致系统的崩塌——也就是说，6月份的任何一天，一个偶然的事件就能引发连锁反应。恰好，笔者猜测，压倒骆驼的最后一根稻草，很可能是茫茫交易市场中，某个配资盘的清仓——这个配资盘很可能是今年新建的，并且买入的是热门的创业板股票（如果大家研究一下东方财富、同花顺、卫宁软件、全通教育、朗玛信息，就会发现，这些股票表现出惊人的一致性，就是分别在5月18日和6月5日前后触及高点）。由于这些股票触及高位后的下跌，假如我们以6月5日东方财富为例，到6月15日，该股自最高点下跌25%——三倍杠杆的配资盘首先就平仓了。
在以往的环境中，某个配资盘的平仓，可能不会影响到大局。每天都有平仓的，又有什么关系呢？但是，在一个系统极其不稳定，每天日内波动超过3个sigma天天都是黑天鹅事件概率的市场，某个配资盘的平仓就相当于在满是瓦斯的房间突然点起一点明火。由于股市的快速下跌使得各种配资盘止损平仓连锁反应，形成了一种正反馈，没有外来力量的干预下，股市一路下滑，挡都挡不住。
从上周笔者就开始统计场外配资和商业银行二级市场结构化配资业务平仓的情况，结果果然触目惊心。某商业银行上周四就平仓一百余只配资产品，周五又平仓两百多只，本周一亦平仓两百多只。考虑到商业银行配资对于劣后资金的要求都是三千万起，这些平仓盘加总的规模确实已经不容忽视了。
只有搞清楚大跌背后的真正原因和逻辑，才能找对病症，下对药。笔者建议，此时千万不要听信各种谣言，认为市场之后有幕后黑手，要敬畏市场，也要敬畏自然。
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